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】【二】【是】【人】【民】【币】【汇】【率】【十】【年】【来】【首】【次】【破】【7】【,】【外】【汇】【收】【支】【基】【本】【稳】【定】【。】【2】【0】【1】【9】【年】【8】【月】【5】【日】【,】【在】【外】【部】【环】【境】【及】【贸】【易】【摩】【擦】【升】【级】【的】【背】【景】【下】【,】【人】【民】【币】【对】【美】【元】【汇】【率】【突】【破】【“】【7】【”】【,】【市】【场】【情】【绪】【总】【体】【冷】【静】【,】【外】【汇】【收】【支】【表】【现】【基】【本】【稳】【定】【。】【2】【0】【1】【9】【年】【结】【售】【汇】【逆】【差】【5】【6】【0】【.】【0】【6】【亿】【美】【元】【,】【与】【上】【年】【基】【本】【持】【平】【,】【各】【月】【顺】【逆】【差】【交】【替】【互】【现】【,】【延】【续】【总】【体】【平】【衡】【格】【局】【;】【8】【月】【份】【以】【来】【,】【银】【行】【代】【客】【涉】【外】【收】【付】【款】【逆】【差】【为】【4】【6】【.】【3】【亿】【美】【元】【,】【较】【上】【年】【同】【期】【6】【1】【6】【.】【8】【亿】【美】【元】【逆】【差】【水】【平】【大】【幅】【收】【窄】【;】【截】【至】【2】【0】【1】【9】【年】【年】【末】【我】【国】【外】【汇】【储】【备】【规】【模】【为】【3】【.】【1】【万】【亿】【美】【元】【,】【较】【年】【初】【上】【升】【1】【.】【1】【%】【,】【保】【持】【稳】【中】【有】【升】【态】【势】【。】【 】【 】【三】【是】【中】【美】【经】【贸】【摩】【擦】【主】【导】【预】【期】【,】【牵】【引】【汇】【率】【中】【枢】【上】【下】【调】【整】【。】【总】【体】【来】【看】【,】【2】【0】【1】【9】【年】【我】【国】【经】【济】【基】【本】【面】【与】【汇】【率】【自】【动】【稳】【定】【器】【形】【成】【了】【良】【性】【循】【环】【,】【经】【济】【运】【行】【总】【体】【平】【稳】【,】【贸】【易】【结】【构】【优】【化】【并】【更】【具】【韧】【性】【,】【中】【美】【利】【差】【对】【汇】【率】【的】【影】【响】【趋】【于】【中】【性】【,】【并】【未】【产】【生】【扭】【转】【走】【向】【的】【决】【定】【性】【影】【响】【。】【美】【元】【指】【数】【的】【拉】【动】【作】【用】【略】【有】【减】【弱】【,】【2】【0】【1】【9】【年】【人】【民】【币】【汇】【率】【与】【美】【元】【指】【数】【相】【关】【性】【为】【6】【9】【.】【7】【%】【,】【总】【体】【低】【于】【过】【去】【三】【年】【水】【平】【。】【 】【 】【展】【望】【2】【0】【2】【0】【年】【,】【我】【们】【对】【人】【民】【币】【汇】【率】【走】【势】【有】【如】【下】【判】【断】【:】【 】【 】【一】【是】【2】【0】【2】【0】【年】【人】【民】【币】【汇】【率】【有】【望】【稳】【中】【有】【升】【。】【经】【济】【增】【长】【、】【国】【际】【收】【支】【等】【基】【本】【面】【因】【素】【均】【为】【人】【民】【币】【汇】【率】【提】【供】【支】【撑】【。】【从】【经】【济】【增】【长】【看】【,】【尽】【管】【遭】【受】【新】【冠】【肺】【炎】【疫】【情】【冲】【击】【,】【但】【是】【中】【国】【经】【济】【长】【期】【向】【好】【的】【发】【展】【态】【势】【不】【变】【,】【决】【定】【了】【人】【民】【币】【汇】【率】【具】【有】【在】【当】【前】【水】【平】【上】【保】【持】【稳】【定】【的】【基】【础】【。】【从】【国】【际】【收】【支】【看】【,】【基】【础】【国】【际】【收】【支】【(】【经】【常】【账】【户】【+】【直】【接】【投】【资】【)】【有】【望】【保】【持】【稳】【定】【,】【助】【力】【人】【民】【币】【汇】【率】【企】【稳】【。】【其】【中】【,】【经】【常】【账】【户】【方】【面】【,】【与】【2】【0】【1】【9】【年】【情】【形】【类】【似】【,】【中】【国】【经】【济】【增】【速】【与】【全】【球】【经】【济】【增】【速】【差】【异】【缩】【小】【时】【,】【外】【需】【强】【于】【内】【需】【将】【导】【致】【进】【口】【弱】【于】【出】【口】【,】【经】【常】【账】【户】【顺】【差】【往】【往】【扩】【大】【。】【需】【要】【指】【出】【的】【是】【,】【顺】【差】【规】【模】【主】【要】【由】【国】【内】【外】【相】【对】【经】【济】【增】【长】【态】【势】【决】【定】【,】【中】【国】【增】【加】【对】【美】【国】【商】【品】【和】【服】【务】【购】【买】【会】【导】【致】【中】【国】【顺】【差】【略】【有】【缩】【小】【、】【新】【冠】【肺】【炎】【疫】【情】【短】【期】【对】【出】【口】【造】【成】【负】【面】【冲】【击】【,】【但】【不】【会】【对】【顺】【差】【格】【局】【产】【生】【根】【本】【性】【影】【响】【。】【直】【接】【投】【资】【方】【面】【,】【2】【0】【1】【9】【年】【以】【来】【,】【受】【非】【金】【融】【部】【门】【外】【资】【流】【入】【下】【滑】【影】【响】【,】【国】【际】【收】【支】【口】【径】【的】【直】【接】【投】【资】【顺】【差】【5】【9】【1】【亿】【美】【元】【,】【较】【上】【年】【下】【降】【4】【4】【.】【8】【%】【。】【2】【0】【2】【0】【年】【随】【着】【新】【的】【外】【商】【投】【资】【法】【实】【施】【、】【中】【国】【金】【融】【业】【开】【放】【举】【措】【落】【地】【,】【主】【要】【跨】【国】【公】【司】【看】【好】【中】【国】【经】【济】【发】【展】【前】【景】【,】【预】【计】【直】【接】【投】【资】【顺】【差】【规】【模】【将】【回】【升】【。】【 】【 】【从】【美】【元】【汇】【率】【看】【,】【短】【期】【美】【元】【指】【数】【预】【计】【延】【续】【偏】【强】【态】【势】【,】【但】【在】【一】【般】【情】【形】【下】【,】【突】【破】【1】【0】【0】【后】【持】【续】【上】【涨】【可】【能】【性】【小】【。】【新】【冠】【肺】【炎】【疫】【情】【暴】【发】【后】【,】【美】【元】【指】【数】【升】【至】【9】【9】【上】【方】【,】【避】【险】【情】【绪】【、】【欧】【元】【走】【软】【共】【同】【导】【致】【美】【元】【走】【强】【。】【由】【于】【欧】【洲】【与】【中】【国】【经】【济】【联】【系】【更】【加】【紧】【密】【,】【疫】【情】【消】【息】【冲】【击】【推】【动】【欧】【元】【走】【软】【。】【同】【时】【,】【美】【国】【经】【济】【在】【美】【联】【储】【宽】【松】【货】【币】【政】【策】【刺】【激】【下】【表】【现】【好】【于】【预】【期】【,】【推】【动】【欧】【元】【对】【美】【元】【汇】【率】【从】【1】【.】【1】【1】【贬】【至】【1】【.】【0】【8】【,】【跌】【至】【近】【3】【年】【来】【低】【位】【。】【2】【0】【2】【0】【年】【大】【选】【之】【年】【美】【国】【继】【续】【实】【施】【扩】【张】【性】【货】【币】【政】【策】【的】【可】【能】【性】【较】【高】【,】【美】【国】【经】【济】【或】【仍】【将】【表】【现】【相】【对】【强】【势】【。】【需】【要】【指】【出】【的】【是】【,】【一】【般】【情】【形】【下】【,】【即】【使】【美】【元】【指】【数】【上】【行】【突】【破】【1】【0】【0】【,】【进】【一】【步】【上】【行】【空】【间】【也】【是】【有】【限】【的】【。】【欧】【元】【对】【美】【元】【汇】【率】【已】【经】【处】【于】【低】【位】【,】【2】【0】【2】【0】【年】【欧】【洲】【经】【济】【可】【能】【有】【所】【复】【苏】【,】【同】【时】【,】【美】【国】【经】【济】【债】【务】【问】【题】【突】【出】【,】【财】【政】【、】【货】【币】【政】【策】【刺】【激】【结】【束】【后】【的】【增】【长】【可】【持】【续】【性】【存】【疑】【,】【将】【阻】【止】【美】【元】【持】【续】【走】【强】【。】【当】【前】【人】【民】【币】【汇】【率】【篮】【子】【中】【美】【元】【权】【重】【下】【调】【,】【人】【民】【币】【汇】【率】【波】【动】【更】【加】【自】【主】【,】【与】【美】【元】【相】【关】【性】【在】【弱】【化】【,】【人】【民】【币】【汇】【率】【形】【成】【机】【制】【有】【利】【于】【保】【持】【人】【民】【币】【汇】【率】【在】【合】【理】【均】【衡】【水】【平】【上】【的】【基】【本】【稳】【定】【。】【但】【是】【,】【对】【于】【新】【冠】【肺】【炎】【疫】【情】【在】【全】【球】【其】【他】【地】【区】【蔓】【延】【、】【蝗】【灾】【等】【极】【端】【事】【件】【推】【升】【全】【球】【经】【济】【金】【融】【风】【险】【,】【进】【而】【导】【致】【美】【元】【指】【数】【持】【续】【攀】【升】【的】【极】【端】【情】【形】【,】【也】【需】【保】【持】【密】【切】【关】【注】【。】【 】【 】【二】【是】【汇】【率】【波】【幅】【将】【保】【持】【稳】【定】【。】【随】【着】【人】【民】【币】【汇】【率】【市】【场】【化】【决】【定】【的】【程】【度】【提】【高】【,】【人】【民】【币】【对】【美】【元】【汇】【率】【弹】【性】【加】【大】【,】【即】【期】【汇】【率】【的】【年】【化】【波】【动】【率】【从】【2】【0】【1】【5】【年】【年】【末】【的】【3】【.】【2】【%】【抬】【升】【至】【2】【0】【1】【8】【年】【年】【末】【的】【4】【.】【9】【%】【。】【由】【于】【逆】【周】【期】【因】【子】【发】【挥】【作】【用】【,】【2】【0】【1】【9】【年】【年】【末】【的】【年】【化】【波】【动】【率】【回】【落】【至】【3】【.】【9】【%】【。】【展】【望】【2】【0】【2】【0】【年】【,】【一】【方】【面】【,】【历】【史】【走】【势】【表】【明】【,】【人】【民】【币】【总】【体】【稳】【定】【升】【值】【的】【趋】【势】【有】【望】【使】【汇】【率】【波】【动】【更】【加】【收】【敛】【;】【但】【另】【一】【方】【面】【,】【地】【缘】【政】【治】【、】【跨】【境】【资】【本】【流】【动】【形】【势】【变】【化】【可】【能】【增】【加】【人】【民】【币】【汇】【率】【波】【动】【。】【地】【缘】【政】【治】【方】【面】【,】【中】【美】【签】【署】【第】【一】【阶】【段】【经】【贸】【协】【议】【有】【助】【于】【人】【民】【币】【汇】【率】【升】【值】【,】【但】【未】【来】【中】【美】【竞】【争】【博】【弈】【格】【局】【难】【改】【。】【此】【外】【,】【全】【球】【油】【价】【受】【到】【地】【缘】【政】【治】【事】【件】【的】【较】【大】【影】【响】【。】【如】【果】【油】【价】【大】【幅】【上】【涨】【,】【将】【造】【成】【中】【国】【进】【口】【金】【额】【扩】【大】【以】【及】【经】【常】【账】【户】【顺】【差】【减】【少】【,】【给】【人】【民】【币】【汇】【率】【带】【来】【压】【力】【。】【跨】【境】【资】【本】【流】【动】【方】【面】【,】【对】【汇】【率】【的】【影】【响】【可】【能】【凸】【显】【。】【2】【0】【2】【0】【年】【跨】【境】【资】【本】【流】【动】【形】【势】【仍】【面】【临】【不】【确】【定】【性】【。】【一】【方】【面】【,】【中】【国】【金】【融】【市】【场】【开】【放】【持】【续】【推】【进】【,】【中】【国】【金】【融】【市】【场】【在】【债】【券】【收】【益】【率】【、】【股】【票】【估】【值】【等】【方】【面】【具】【有】【较】【大】【吸】【引】【力】【,】【外】【资】【有】【望】【延】【续】【流】【入】【。】【据】【外】【汇】【局】【初】【步】【数】【据】【,】【2】【0】【1】【9】【年】【证】【券】【投】【资】【顺】【差】【约】【6】【0】【0】【亿】【美】【元】【,】【保】【持】【净】【流】【入】【;】【另】【一】【方】【面】【,】【短】【期】【资】【本】【流】【动】【受】【到】【市】【场】【情】【绪】【影】【响】【较】【大】【,】【大】【量】【流】【入】【往】【往】【为】【大】【量】【流】【出】【埋】【下】【伏】【笔】【。】【2】【0】【1】【9】【年】【前】【三】【季】【度】【其】【他】【投】【资】【项】【下】【(】【主】【要】【是】【短】【期】【跨】【境】【贷】【款】【)】【累】【计】【逆】【差】【5】【1】【7】【亿】【美】【元】【,】【较】【2】【0】【1】【8】【年】【同】【期】【增】【长】【2】【9】【.】【3】【%】【。】【此】【外】【,】【2】【0】【1】【9】【年】【前】【三】【季】【度】【,】【国】【际】【收】【支】【平】【衡】【表】【的】【净】【误】【差】【与】【遗】【漏】【项】【累】【计】【为】【-】【1】【7】【0】【6】【亿】【美】【元】【,】【较】【2】【0】【1】【8】【年】【同】【期】【增】【长】【9】【0】【%】【。】【虽】【然】【净】【误】【差】【与】【遗】【漏】【项】【为】【负】【(】【出】【现】【在】【借】【方】【)】【理】【论】【上】【可】【能】【是】【多】【记】【了】【外】【汇】【流】【入】【或】【者】【少】【记】【了】【外】【汇】【流】【出】【,】【但】【是】【至】【少】【不】【能】【对】【跨】【境】【资】【本】【流】【动】【形】【势】【过】【于】【乐】【观】【。】【综】【合】【考】【虑】【,】【人】【民】【币】【全】【年】【波】【幅】【或】【与】【2】【0】【1】【9】【年】【相】【当】【。】【 】【 】【三】【是】【新】【冠】【肺】【炎】【疫】【情】【冲】【击】【不】【改】【全】【年】【汇】【率】【稳】【中】【有】【升】【的】【运】【行】【趋】【势】【。】【2】【0】【2】【0】【年】【1】【月】【下】【旬】【以】【来】【,】【新】【型】【冠】【状】【病】【毒】【感】【染】【肺】【炎】【疫】【情】【对】【经】【济】【社】【会】【运】【行】【产】【生】【冲】【击】【,】【受】【此】【影】【响】【,】【人】【民】【币】【汇】【率】【扭】【转】【了】【升】【值】【态】【势】【。】【1】【月】【3】【1】【日】【,】【离】【岸】【人】【民】【币】【汇】【率】【跌】【破】【7】【关】【口】【,】【2】【月】【3】【日】【春】【节】【假】【期】【结】【束】【后】【,】【在】【岸】【市】【场】【人】【民】【币】【对】【美】【元】【即】【期】【汇】【率】【也】【跌】【破】【7】【。】【需】【要】【注】【意】【的】【是】【,】【肺】【炎】【疫】【情】【虽】【然】【对】【中】【国】【经】【济】【增】【长】【造】【成】【冲】【击】【,】【但】【是】【中】【国】【经】【济】【增】【速】【相】【对】【全】【球】【放】【缓】【会】【降】【低】【内】【需】【,】【导】【致】【贸】【易】【顺】【差】【扩】【大】【。】【例】【如】【,】【出】【国】【旅】【行】【需】【求】【减】【少】【会】【降】【低】【服】【务】【贸】【易】【逆】【差】【。】【从】【这】【个】【角】【度】【看】【,】【疫】【情】【事】【件】【冲】【击】【将】【增】【加】【外】【汇】【供】【给】【。】【资】【本】【流】【动】【方】【面】【,】【金】【融】【开】【放】【背】【景】【下】【外】【资】【依】【然】【看】【好】【中】【国】【市】【场】【前】【景】【,】【2】【月】【3】【日】【股】【市】【开】【市】【后】【经】【历】【了】【调】【整】【,】【但】【北】【向】【资】【金】【却】【保】【持】【1】【8】【1】【.】【9】【1】【亿】【元】【大】【规】【模】【的】【净】【流】【入】【。】【自】【2】【月】【3】【日】【至】【2】【月】【1】【9】【日】【,】【北】【向】【资】【金】【累】【计】【净】【流】【入】【3】【8】【1】【.】【5】【亿】【元】【。】【目】【前】【,】【A】【股】【市】【场】【基】【本】【回】【归】【常】【态】【化】【运】【行】【,】【2】【月】【2】【0】【日】【,】【上】【证】【综】【指】【收】【复】【3】【0】【0】【0】【点】【。】【从】【汇】【率】【运】【行】【机】【制】【看】【,】【逆】【周】【期】【因】【子】【继】【续】【发】【挥】【作】【用】【,】【传】【递】【了】【央】【行】【稳】【定】【市】【场】【的】【意】【图】【,】【能】【够】【有】【效】【地】【过】【滤】【汇】【率】【的】【过】【度】【波】【动】【。】【此】【外】【,】【肺】【炎】【疫】【情】【不】【改】【中】【国】【经】【济】【长】【期】【向】【好】【的】【趋】【势】【,】【最】【终】【将】【得】【到】【有】【效】【控】【制】【。】【综】【合】【上】【述】【考】【虑】【,】【一】【般】【情】【形】【下】【,】【2】【0】【2】【0】【年】【人】【民】【币】【汇】【率】【稳】【中】【有】【升】【的】【趋】【势】【将】【不】【会】【发】【生】【根】【本】【性】【变】【化】【。】【疫】【情】【发】【生】【前】【的】【人】【民】【币】【对】【美】【元】【汇】【率】【水】【平】【(】【6】【.】【8】【6】【)】【可】【作】【为】【参】【考】【汇】【率】【中】【枢】【。】【若】【按】【2】【0】【1】【9】【的】【波】【幅】【作】【预】【估】【,】【全】【年】【波】【动】【区】【间】【或】【将】【在】【6】【.】【6】【至】【7】【.】【1】【之】【内】【。】【 】【 】【(】【作】【者】【系】【中】【国】【银】【行】【研】【究】【院】【研】【究】【员】【)】【 】【 】【来】【源】【:】【金】【融】【时】【报】【 】【 】【记】【者】【:】【谢】【峰】【 】【赵】【雪】【情】

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